全球经济危害增加 金融属性将决定铜价走势
2022年,新冠肺炎疫情仍在延续，全球政府债务处于历史最高水平，多国通胀高企，大宗商品价格高位运行，地悦魅政治局势加剧全球能源和粮食供应压力……在如此庞大多样的情况下，全球经济下行压力加大。国际钱币基金（IMF）剖析认为，全球经济下行危害增加，与疫情开始暴发时情况大致相当。目今，种种因素相结合，又在以难以预测的方法相互作用。一些短期危害可能还会引发中期危害，多种经济前景危害之间相互关联。2022年，全球经济不确定性很高，宏观危害很大，经济年度增长率有可能下探到接近2019年的水平（2.2%）。
美国经济成为全球焦点
美联储二季度的亮相很要害
由于美元的国际钱币职位，美联储的加息缩表行为不但将对美国经济爆发影响，也将对国际金融领域爆发难以预测的重大影响，进而影响包括大宗商品在内的全球经济的各个方面。
有剖析指出，在1953年以来的17次美联储紧缩周期中，有8次以衰退告终，9次没有爆发衰退。而近40年来的加息中，每次的第一年都泛起了经济增长。但这次加息的配景，是几十年一遇的高通胀，这样规模的通胀，绝不是“和风细雨”的利率微调所能解决的。
上世纪70年代的那场大通胀，通胀率高达两位数。其时，美联储史上最强“鹰派”主席保罗·沃尔克开始积极收紧钱币政策，此举使市场利率在1980年4月份一路飙升至17.6%，到1982年甚至抵达了更高的水准。激进的政策引发了美国经济衰退并导致失业率飙升，但最终美国迎来了一个通胀更为温和的美好时代，美元也得以走强，甚至回到了布雷顿森林体系建立前的水平。
和40年前相比，美国经济基本面和政治情况都已经大不相同。自2018年起，美联储的政策导向就开始和以往泛起偏差，美联储似乎已经不再遵循锚定通胀和就业的“泰勒规则”。2021年8月份，知名经济学家约翰·泰勒发文指出，凭据他的“泰勒规则”（Taylor Rule），美联储应该将联邦基准利率定在5%。
鲍威尔希望能够实现美国经济“软着陆”，即在差池经济爆发较大攻击的前提下抑制通胀。凭据近期美联储的亮相，联邦果真市场委员会(FOMC)的首要目标是尽快抵达2.4%左右的中性利率。与此同时，美联储还准备缩减其资产欠债表，但美联储已经体现，重点是加息，而不是资产欠债表。美国银行全球研究中心以全年实现中性利率为配景，预计美国通胀将连续到第三季度，在第四季度会有温和下降。
恒久以来，美元指数和大宗商品指数有较清晰的负相关性，但2021年以来，泛起了美元指数和大宗商品齐涨的新趋势，其背后的逻辑是美元相对其他钱币走强，但相对大宗商品走弱。美元经济已经到了本轮经济周期的末期，资本正从债市和股市逐步撤出，部分资本开始涌入大宗商品市场以对冲美元危害。过多资本涌入大宗商品市场又会带来一种新的危害隐患，即大宗商品市场的订价机制正转变为一种实物和金融因素配合驱动的新的订价机制，资本一方面助推了大宗商品价格，另一方面加剧了价格的波动性，从而增加了市场加入者的危害。而这种波动性带来的危害一旦生长到一定规模，很可能反噬资本，一如2008年国际油价的暴涨暴跌。
从国际资本的角度看，市场照旧更希望美联储能够大幅快速去QE，推动美元快速走强，加速美股市场深度回和谐全球资本潮汐回流，从而爆发更多更有投资价值、宁静性更高的投资洼地。
因此，对美联储而言，想无危害化解此次通货膨胀，几无可能。美联储既然已亮相，目今任务是先尽快抵达中性利率2.4%的目标，那么今年5月份和6月份，美联储的两次加息强度将是其真实钱币政策的亮相。如果两次加息共100个基点或更少，那就说明美联储选择与通胀“共存” ；反之，如果加息150个基点甚至更多，则体现美联储真的决心尽快压制通胀。
全球铜需求体现强劲
金融属性将决定铜价后续走势
受风电、光伏发电和电动汽车的用铜需求刺激，全球铜需求体现强劲，由于铜商品的特性，铜市一些数据也难以精确跟踪和宣布，一些市场上体现的信号和实际供需保存少量的偏差。
自去年第四季度以来，全球金属交易所特别是LME货仓泛起了历史最低显性库存，这种低库存可能会影响期货市场的正常交易，从而保存逼空情况，但它并不可反应铜市的整体供应情况。实际上，自去年以来，全球铜精矿加工费一直在缓慢上涨，说明铜矿供应在改善，而铜金属现货市场也并未泛起供应紧张的情况。无论在中国照旧全球规模，贮保存厂商和交易商手中的社会隐性库存都坚持在概略稳定的水平，远大于交易所货仓的显性库存规模。
高铜价在一定水平上抑制了铜的终端消费，中国国网投资计划有所延迟，预计铜低压线缆的市场占有率也下降了约10%。铜原料端的表观消费也大于铜终端需求侧统计到的实际消费，除去统计误差外，也趋势性地说明铜的隐形库保存增加。
从目前的情况来看，2022年，全球铜供应和消费都会小于年初预期。全球经济下行会拖累全球铜消费，全年铜消费增量可能收窄至30万~40万吨 ；由于今年第一季度智利铜产量下降较为明显，年初预计的矿铜供应大增的局面也将明显收缩。如果智利全年铜产量减量在60万吨以内，全球矿铜供应预计仍会有50万吨左右的增量。因此，2022年，全球铜供需基本面仍处于小幅过剩花样，金融属性将主导未来铜价走势。
如果美联储选择温和的钱币路线，即全年实现中性目标利率，那么，在金融因素驱动下，大宗商品可能继续上涨。今年以来，铜价涨幅低于工业金属平均水平，仍有一定的上冲空间，有可能上冲至1.2万~1.3万美元/吨。如果美联储第二季度加息力度超预期，可能会对金融市场带来强烈攻击，美元加速走强，资本避险情绪增强、撤出大宗商品市场，铜市隐性库存快速抛售，铜价或将快速下探触及6000美元~7000美元/吨，价格重心向基本面回归。
自疫情暴发以来，拉美国家经济状况受到严重影响，美元加息和粮食� ；酝笾鞑抢兔芈秤只嵩斐裳现毓セ�，从而对铜矿生产爆发影响。但目前尚不可确定这种影响是积极的，照旧消极的，究竟是政府越发积极维护铜矿生产以确保出口，照旧政府以高盈利铜矿为“诱饵”作文章转移社会矛盾，现阶段还难以定性判断。
